智通财经APP得悉，东吴证券发布研报称，虽然2024年前三季度军工职业成绩体现承压，展望2024年年报，职业“成绩底”正在构成，跟着职业订单逐步下达，板块景气量有望康复。其间，下流需求的削减是导致营收和赢利下滑的直接原因，2024年前三季度出售毛利率持续下滑，ROE遭到周转率与净利率连累。三季报可能是全年“成绩底部”的信号，但跟着“十四五”规划中期调整的逐步明亮，以及国防预算的合理添加，军工职业的阶段性需求不振现象有望得到改进。

  受多重要素影响，因为人事调整、订单推延、产业链降价等影响，军工板块营收和归母净赢利均呈现同比下降。此外，军工职业毛利率和净利率同比均会下降，反映出盈余才能下滑。存货规划的添加和应收收据及账款规划的提高，也反映出职业的库存积压问题和回款压力。军工职业的子职业体现也呈现出显着的分解。其间，帆海配备受船只大周期拉动实现正添加，而地上兵装和军工电子则承压较大，归母净赢利同比均下滑超越50%。航空航天配备则相对稳健。虽然如此，展望2024年年报，职业“成绩底”正在构成，跟着职业订单逐步下达，板块景气量有望康复。

  从营收和赢利的体现来看，军工职业在2024年前三季度遭受了较大的应战。2024年1-3季度，军工职业的经营总收入降至3768.76亿元，同比添加率初次转负，为-4.85%，归母净赢利也下滑至213.83亿元，同比添加率降至-2.73%。这一改变是多重要素一起效果的成果，包含人事调整、订单推延以及产业链降价等。这一些要素不只影响了军工企业的出售和订单量，也导致了营收和赢利的两层下滑。

  盈余才能方面，2024年前三季度出售毛利率持续下滑，ROE遭到周转率与净利率连累

  2024年前三季度出售毛利率下降至19.76%，而出售期间费用率则有所回升至7.53%。这反映出，在经营收入下降的布景下，企业的费用规划并未同步下降，尤其是研制费用占比最大，研制进程并未因短期需求改变而阻滞。此外，ROE(净资产收益率)也遭到了周转率与净利率的连累，下降至2024年Q1-3的3.27%。总资产周转率和出售净利率均会下降，权益乘数也有所削减，这一些要素一起导致了盈余才能的下滑。

  虽然军工职业在2024年前三季度面临了较大的应战，但职业的基本面逻辑依然确认。跟着“十四五”规划中期调整的逐步明亮，以及国防预算的合理添加，军工职业的阶段性需求不振现象有望得到必定的改进。一起，产业链新产能的连续就位也为新一轮批量收购奠定了根底。此外，部分军工上市公司的单季成绩同比高增，职业需求已然显现点状康复，逐步呈现复苏痕迹。展望全年，军工职业下流需求有望连续转化为实质性的合同订单，估计四季度军工职业成绩或呈现较大起伏的同比、环比改进。

  危险提示：1)职业订单没有抵达预期；2)新技术新产品使用进展没有抵达预期；3)职业竞赛加重；4)军品降价压力增大。