1月27音讯，A股开盘，上证指数涨0.12%，深证成指涨0.07%，创业板指跌0.13%。人工智能板块涨幅居前，AI智能体方向领涨；铜缆高速衔接板块走低。

  广发微观：化债用专项债的发行进展估计将在一季度完成较快推动

  2025年开年以来的财务节奏。总的来看，1月广义财务较上一年同期有所加快：一是一般国债呈相对前倾趋势，1月要害期限国债发行额相较上一年同期添加16%左右，从预期赤字规划看仍有进一步加快空间。二是项目建造类的新增专项债发行规划相较上一年同期有所添加，但弱于近年1月中等水准，或许因专项债新规仍需学习时刻，且上一年部分专项债没有用完；估计新增专项债2月发行环比添加，3月开工季开端加快。三是化债用的专项债，1月已发行1869亿元，2月已发布1055亿元，年后或将发布更多，2025年化债用专项债的发行进展估计将在一季度完成较快推动。简略来看，一季度发行结构大概率以化债类专项债为主，国债小幅前倾为辅；项目建造在开年以上一年未运用资金支撑，至3月项目类专项债或开端加快，超长时间特别国债或在两会后的3-4月始发。

  东吴证券：以旧换新方针逐渐落地，社零有望完成开门红

  从1月前三个周的高频数据剖析来看，ECI供应指数为50.45%，较12月回落0.09个百分点；ECI需求指数为49.89%，较12月回落0.03个百分点。从分项来看，ECI出资指数为50.01%，较12月回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.47%，较12月回落0.03个百分点；ECI出口指数为50.40%，较12月回落0.06个百分点。从ECI指数来看，春节假期前供应端和需求端均连续季节性回落的特征，但在前期增量方针的支撑下，供需两头回落的起伏均小于上一年同期，估计随新一轮以旧换新方针在内的消费影响方针逐渐落地，经济稳步的增加有望在一季度完成开门红。消费方面，1月17日商务部等八部门下发了轿车以旧换新的细则告诉，节前乘用车零售需求有所开释，而节前全社会跨区域人流量等出行数据的同比增加也表征服务消费景气量或有所回暖；地产方面，自月初以来首要城市商品房成交面积处于边沿回落的态势，但与上一年节前同期相比增加显着，可重视节后地产出售是否会初现“小阳春”的痕迹；出口方面，受节前运送需求回落影响，海运价格指数连续下行，而韩国前20日出口增速转负则表征全球交易需求在近期也有所走弱。

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